民主党参院、共和党众院（概率极低）。 历史上罕见，政策僵局程度最高，但当前选情下几乎不构成基准情景。

尾部风险：选举日之后还有什么？

除了国会控制权，市场还在为一些低概率、高冲击的尾部风险定价。Kalshi数据显示，市场赋予特朗普在选举日前宣布国家紧急状态的概率约13%，在年底前援引《叛乱法》的概率约17%。虽然这些极端情景实际发生的可能性很低——美国选举由各州独立管理，总统无权单方面推翻选举流程——但一旦出现，黄金、美债等避险资产可能快速获得买盘涌入。

另一个值得关注的变量是美联储。若民主党控制参议院，特朗普对美联储理事的提名将面临更大阻力；反之，若共和党保住参议院，人事任命通道仍相对畅通。美联储构成变化将直接影响未来利率路径预期，进而重塑美债收益率曲线和美元走势。[page]

民调是风向，市场是温度计

中期选举对全球资产的影响，本质上不是"谁赢谁输"的简单叙事，而是"政策空间如何变化"的重新定价。民主党夺回众议院几乎已成共识，真正的悬念在参议院——它决定了特朗普剩余两年任期内，财政、人事和监管议程究竟能被束缚到什么程度。