笔者再给看官们扒一层老底。日元这十几年为啥成了全世界的"便宜钱"？就靠那点超低利率撑着的。低利率养肥了出口和资产，却也埋下了天量公共债务和通胀的暗雷。如今利率往上爬，日元已经摸到中性利率的下限附近。再猛踩油门，脆弱的国内消费和那帮中小老板们第一个扛不住。有分析点破了三层老底：增长靠贬值外人输血，GDP好几个季度往下缩，外资进的股市、不进厂房——实体经济在失血。这哪是汇率的问题，分明是台机器换挡失灵的问题。[page]

加息之后，日经指数确实一度涨了，市场给出口企业鼓掌。可掌声还没停，日元又软绵绵趴下去，把这点乐观冲得七零八落。说到底，市场只认一样东西——政策有没有可信度。

笔者判断，年内东京大概率还会慢慢加，节奏一定踩得小心翼翼的。可光靠这一招想稳住汇率？远远不够。财政和货币要是不能拧成一股绳，沟通和协调要是继续各吹各的调，那这场货币战争就不会有赢家。

日元的这一跌，跌出的不是数字，是市场对日本央行未来方向的深深疑虑。不把这根刺拔了，日本这趟经济旅程，怕是还有的颠。