四、未来战局推演：滞胀阴影、债务悬崖与全球“冰与火”‍

降息之路并非坦途。当前美国经济面临的是前所未有的复杂局面：劳动力市场依然紧张，服务业通胀粘性较强，而制造业和部分消费领域已显疲态。这带来了“滞胀”的阴影——经济增长停滞与通货膨胀并存。降息是应对“滞”的良药，却可能是“胀”的毒药。美联储如同在刀尖上跳舞，25个基点或许已是权衡再三后，在“药效”与“毒性”间找到的微妙平衡。特朗普要求的“更大剂量”，可能带来难以控制的后遗症。

另一个迫在眉睫的威胁是联邦债务。超过34万亿美元的巨债，使得利率的每一点变化都意味着天文数字的利息支出变化。降息能暂时缓解财政部的利息压力，为继续扩大支出（包括军费和外援）腾出空间。但这本质上是在用更廉价的货币稀释债务，将问题推向未来。债务的“悬崖”并未消失，只是被更低的利率暂时掩蔽。

全球则呈现出“冰与火”的割裂图景。欧元区经济在能源危机后复苏乏力，日本仍在通缩边缘挣扎，众多新兴市场国家背负沉重美元债务。美联储降息，为他们提供了喘息之机，但资本流向可能更加紊乱。一部分资本可能回流美国追逐风险资产，另一部分可能涌入东大等增长相对明确的经济体，还有一部分则会囤积于黄金等避险资产。世界不再是同步的周期，而是分化与割裂的战场。各国政策的协调变得空前困难，“各扫门前雪”的倾向加剧。[page]