地缘溢价退潮后，基本面压力开始显现。国际能源署预计2026年全球石油需求同比下降约250万至260万桶/日，高油价抑制了成品油消费，汽油裂解价差回落，冬季出行淡季也令需求季节性走弱。中东现货贴水扩大，卖方急于出货，买方采购意愿不强，说明真实需求并没有想象中强。

期货市场放大了跌幅。当“冲突降温”成为主流预期，前期押注战争升级的多头资金集中离场，程序化止损和移仓换月进一步加剧波动。因此，这次暴跌更像“恐惧溢价被快速挤掉”，而不是原油供需已经彻底反转。[page]

不过油价并未持续单边下跌。卡塔尔北部海域油轮遇袭、霍尔木兹海峡航运风险重新抬头，令地缘溢价再度回流。全球原油库存仍处于低位，冬季取暖需求对柴油和取暖油仍有季节性支撑，OPEC+维持产量框架也为油价提供底部支撑。

短期看，国际油价的核心交易逻辑仍是“地缘预期+供需基本面”双线定价。若美伊谈判继续推进、海峡通航稳定恢复，油价可能进一步承压；若区域局势再生波折，价格又会快速反弹。宽幅震荡、脉冲式波动，仍会是未来一段时间原油市场的主要特征。