这还没完。还有一层缓冲垫，叫通胀差。IMF预计，2026年中国平均消费者价格涨幅约为1.2%；中国9月份实际CPI同比涨幅也只有0.9%。相比之下，IMF最新预计2026年欧元区通胀约为3.1%，日本约2.2%；越南预计达到4.9%，马来西亚约1.9%；全球平均通胀则预计达到4.7%。

如果人民币未来每年对美元升值3%，而中国物价上涨1%、主要海外市场物价上涨3%左右，那么这3个百分点的名义人民币升值中，可能有接近2个百分点会被通胀差抵消。从海外消费者的角度看，中国商品相对于当地商品真正变贵的幅度，可能只有1%左右。1%是什么概念？对于很多制造业产品来说，完全可以通过产品升级、效率提升、供应链优化消化掉。

所以高盛才敢长期看好人民币。高盛目前维持美元兑人民币12个月6.40的预测，更长周期认为人民币将在2028年底附近升至6.0，2031年底进一步升至5.5，相当于未来几年人民币对美元平均每年升值约3%—5%。你可以说远期预测现实意义有限，但它背后的逻辑很清楚：一边认为人民币有条件持续升值，一边隐含判断中国制造业出口竞争力不会随着升值大幅下降。后者才是支撑人民币长期升值的最有力逻辑。