各位，这才是当前宏观政策的命门啊！！！

再举一个例子，为什么70年代美联储抗击滞胀这么难？尤其是美联储还学习当时流行的货币主义的新理论，可还是抗击滞胀失败？

因为，美联储可以操控100元（基础货币），却没法操控货币乘数。这是货币主义理论在美国经济史上实验失败的核心原因。

事实上，今天我们的央妈也遇到了这个两难，颇为棘手。

再看看隔壁日本，这么多年的“迷失”，长期的超级宽松，为什么需求就是不行？本质上，也是由于货币乘数崩塌。日本人特别喜欢囤积现金，或者是渡边太太们喜欢资金出海炒美股。试问，日本央妈能不吐血吗？所以，只能靠不断放大基础货币规模来对冲日本货币乘数长期不振所产生的内需不足的压力。

分析至此，大家其实也就明白了：本轮中国经济要能够救起来，并不完全是要多放水，也不是要财政多么激进。无论用什么办法，将货币乘数搞起来，这才是救市王道。

当然，现在很多砖家说，老百姓不花钱，那就财政花钱来提振内需。这个办法，也是问题很多。财政花钱，最终会形成工资收入进入居民家庭的手里，居民家庭照样可以继续囤积货币，那货币乘数又能上升多少？

很明显，从资产负债表的角度，一定要让居民家庭重新进入“扩表周期”。